医改**药企压力 健之佳赶风口谋上市点背

添加日期：2017年6月28日 阅读：1794

在经营成本不断抬升的同时，医药品零售利润的增长却不容乐观。事实上为降低普通消费者的用药成本，有关部门已多次出台政策调控药品价格。伴随着医改的进行，云南健之佳健康连锁店股份有限公司面临着利润水平下挫的压力。

中国商务部*新发布的《2016年药品流通行业运行统计分析报告》显示，去年中国药品流通行业销售增速自2011年连续5年下降后**略有回升至10.4%，零售药店连锁率则达到49.4%。

姑且算它好消息吧。在全国直营连锁药店排名靠前的云南健之佳健康连锁店股份有限公司(下称“健之佳”)趁热打铁，向证监会提交了招股说明书，拟于上交所上市，保荐机构为招商证券。

该公司此次拟向社会公开发行新股数量不超过1325万股，公开发行后的流通股数量占该公司股份总数的比例不低于25%，发行后总股本不超过5300万股。健之佳本次拟募集资金5.09亿元，其中4.08亿元将用于新开连锁门店建设项目，0.71亿元用于信息化管理系统升级建设项目，另有0.30亿元将用于全渠道营销平台建设项目。

2014年、2015年和2016年三年报告期内，健之佳主营业务收入分别为15.76亿元、17.40亿元和19.32亿元，实现稳定增长;净利润则分别实现1735.05万元、1797.17万元和7456.45万元，其中医药品销售占比八成以上。

然而，伴随着医改的进行，该公司同样面临利润水平下挫的压力。此外，市场占有率的逐步下降和流动性风险的增加也不容忽视。

医改**压力

在新近披露的招股书中，健之佳方面提及，随着近年来部分地区房屋租赁价格不断上涨，员工的工资薪酬水平不断提升，医药零售企业的门店租金成本和人力资源成本已水涨船高。而随着新医改的推进将医药配送的终端渠道拓展至乡镇和农村，市场的扩容直接导致公司配送成本增加。

在经营成本不断抬升的同时，医药品零售利润的增长却不容乐观。事实上为降低普通消费者的用药成本，有关部门已多次出台政策调控药品价格。

2015年，国家发改委联合国家食品药品监督管理总局等六部门发布《关于印发推进药品价格改革意见的通知》，明确要求：“自2015年6月1日起，除麻醉药品和第*类精神药品外，取消原政府制定的药品价格”，以促进建立正常的市场竞争机制，引导药品价格合理形成，医药品价格的波动加大。

两年后的2017年是医改大年，国家更连续出台了一系列医改政策直击药品定价的软肋，试图挤出药品价格中的水分，致使总体药价下降20%左右。对健之佳来说这无疑是巨大挑战，作为主营药品零售的公司，药品价格的压缩意味着利润的减少，对其经营绩效影响巨大。

此外，新医改政策同时也对公立医院改革试点和健全基层医疗卫生服务体系提出了明确的支持措施与工作思路。在现阶段，国家将加大对基层医疗卫生服务体系的投入，社区医疗机构销售基本药物范围扩大了150多种，这无疑又将挤占零售药店市场的发展空间和行业毛利率。

2016年中国国家食品药品监督管理总局发布的《关于修改<药品经营质量管理规范>的决定》和《医疗器械经营监督管理办法》，亦对中国零售药品行业的经营管理提出更高要求，此举也加大医药零售商的经营难度，若健之佳未能按照政策变化的规定进行及时调整和严格执行，该公司的持续经营也将面临一定风险。

市场占有率逐步下降

招股书显示，截至2016年12月31日，该公司拥有1185家直营店和3家加盟店。直营店包括919家专业药房、208家便利店、45家药妆店、4家健康广场、3家中医诊所、2家社区诊所、2家体检中心、2家社区卫生服务站;加盟店中包括3家便利店。该公司连锁门店分布于云南、重庆、四川及广西等地区。2014年至2016年，其医药零售业务分别占主营业务收入的84.06%、84.28%和85.76%，对该公司的经营绩效的影响举足轻重。

然而，号称“直营连锁药店第*股”的一心堂(002727,股吧)也身处云南，其门店分布于云南、广西、四川、贵州、山西等地。有资料显示一心堂自上市以来不断对各地连锁药店进行收购以迅速抢占市场份额。相比于一心堂，健之佳无论从资本实力还是名声上都望尘莫及，而二者处于同一省内，业务竞争又处于同一区间，难免水火难容。该公司在招股书中亦提示，随着市场竞争进一步加剧，其区域占有率和盈利能力均存在下降风险。

此外，健之佳还拥有208家便利店，但其业绩在报告期内仅占营业收入的15%左右，并且随着各大商超连锁品牌如家乐福、沃尔玛和大润发等在西南地区的扩张，该公司便利店零售业务市场占有率也面临着下降风险。

招股书显示，该公司在云南地区门店数量为989家，占总数的83.46%，而其余地区均处于开发阶段，发展并不稳定，还存在跨区域发展的风险。而2016年该公司新开门店仅26家，关闭门店61家，这也从另一侧面表明其市场占有率正呈逐步下降趋势。

健之佳招股书显示，当下该公司主要使用租赁物业经营的方式，截至2016年末，其拥有房产证且已办理租赁登记的连锁店仅为314家，面积占连锁店总面积的25.11%，许多经营场所还并未完全稳定，随时面临着经营风险。

存货积压

2014年至2016年，健之佳流动比率分别为0.93、0.85和0.94，算不上高枕无忧。其资产负债表显示，健之佳流动负债中接近半数为应付账款，分别为3.71亿、3.99亿和4.76亿。若未来该公司大量的应付账款到期，可能面临严重的流动性危机。

此外招股书显示，2014年至2016年，该公司存货分别为2.65亿元、2.91亿元和3.37亿元，占流动资产比例分别为33.35%、39.82%和39.62%，呈现出较高比率。该公司也表示，为保证日常经营，该公司需要保持合理库存，伴随公司营销网络的不断扩张，公司存货规模可能会持续扩大。若出现部分商品滞销、价格下降、临近有效期等情况，则公司需要对该部分商品计提存货跌价准备，从而影响利润水平。

责任编辑：田月华 WWW.1168.TV 2017-6-28 14:26:48

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